前期的“跑马圈地”，让A股连锁药店企业普遍商誉偏高。东方财富Choice数据显示，截至今年三季度末，A股6家连锁药店企业合计商誉达207.78亿元，其中老百姓账上商誉最高，为57.63亿元。此外，老百姓、健之佳账上商誉占流动资产的比例超过50%。

商誉的积累源于连锁药店行业特有的发展模式。过去数年，连锁药店企业通过频繁并购实现快速扩张。如今，连锁药店已不再规模化扩张，多家企业开始出现直营门店数量下降的现象。门店数量的下降，标志着连锁药店行业进入深度调整期，如何平衡规模效应与经营质量将成为行业核心议题。

平均商誉达34.63亿元

东方财富Choice数据显示，截至三季度末，A股6家连锁药店企业账上均存在高额商誉，合计商誉值达207.78亿元，平均值为34.63亿元。其中，老百姓账上商誉最高。截至三季度末，老百姓账面商誉排名首位，余额达57.63亿元；益丰药房次之，为47.72亿元；大参林排名第三，商誉余额为35.22亿元。

从商誉占流动资产的比例看，老百姓同样位于榜首，为65.28%；健之佳也超过50%，为58.7%。

将时间拉长来看，连锁药店企业商誉高企的现象已存在多年。2022年，老百姓账上商誉便已超过50亿元，益丰药房账上商誉值也超40亿元。

今年以来，漱玉平民账上商誉明显增加。截至2024年末，漱玉平民账上商誉金额为17.53亿元，截至三季度末增至22.82亿元。

连锁药店企业账上商誉高企，与前期大规模扩张息息相关。过去数年里，连锁药店企业通过频繁并购实现快速扩张，虽然让企业在短时间内实现网点布局的跨越式发展，但也留下沉重的商誉包袱。以老百姓为例，仅2022年便进行多起并购，其中公司以现金5850万元取得兴化市楚水大药房连锁有限公司拥有的20家门店相关业务及资产，确认商誉为5850万元。

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇表示，对于账上有高额商誉的企业来说，应加强对被并购资产的财务监管和风险评估，建立健全的商誉减值测试机制，定期对商誉进行评估，及时发现商誉减值迹象并采取相应措施。

业绩走势分化

与上年同期业绩普遍下滑不同，今年前三季度，六大A股连锁药店企业呈现出不同的业绩走势。上年同期出现业绩亏损的漱玉平民，今年前三季度业绩出现回暖。财务数据显示，前三季度漱玉平民营收74.46亿元，同比增长5.19%；归属净利润1.09亿元，同比扭亏。

漱玉平民表示，今年前三季度，公司持续优化门店网络布局，通过合理调整经营面积、优化租赁合同条款，叠加降租控费、应用数字化工具、改革薪酬体系等举措，报告期内费销比同比优化1.45%。此外，公司自去年起持续调整亏损门店，并提升库存周转效率。另外，报告期确认青岛春天之星医药连锁有限公司标的业绩承诺补偿款1.27亿元，以上原因对利润产生正向影响。

除漱玉平民外，今年前三季度，大参林、益丰药房的归属净利润也出现同比增长。健之佳、一心堂、老百姓则出现归属净利润下滑的情形。其中，老百姓净利下滑幅度最大。财务数据显示，今年前三季度，老百姓营收160.7亿元，同比下降1%；归属净利润5.29亿元，同比下降16.11%。不过，老百姓三季度业绩已出现回暖，营收52.96亿元，同比微增0.07%，归属净利润1.31亿元，同比增长2.62%。

针对公司相关问题，北京商报记者分别向6家连锁药店企业发去采访函，不过截至发稿，未收到公司回复。

多家企业门店数量下滑

今年以来，多家连锁药店企业门店数量出现下滑。以老百姓为例，截至三季度末，门店数量共15492家，其中直营门店9741家、加盟门店5751家。2024年末，公司直营门店数量为9981家，这意味着今年以来，老百姓直营门店净减少240家。

益丰药房方面，今年前三季度新开门店137家，关闭门店440家，新增加盟店285家。截至报告期末，公司门店总数14666家（含加盟店4097家），较上年末减少18家。

健之佳三季报则显示，今年前三季度自建门店45家，因发展规划及经营策略调整关闭门店83家，期末门店总数为5448家，净减少门店38家。健之佳对此表示，2025年，在市场低迷、强监管、政策探索期等综合影响下，公司调整拓展节奏、放缓扩张、优化存量门店。

不过，由于新并购754家门店，今年前三季度，漱玉平民直营门店数量增多。漱玉平民在三季报中显示，截至9月底，公司共拥有门店8617家，其中直营门店4972家，加盟门店3645家，期初直营门店为4438家。

上述变化说明，连锁药店企业正从追求门店数量转向注重质量的方向发展，企图通过关闭盈利能力较差的门店，来提升整体经营效率。

在经济学家、新金融专家余丰慧看来，随着市场饱和度的提高，单纯通过增加门店数量来扩大市场份额的策略可能不再http://www.bj6611.cn

港交所敲响四面锣，在11月6日迎来4家新上市公司，自动驾驶企业小马智行和文远知行名列其中，但表现不尽如人意。小马智行开盘报124港元，较发行价下跌10.8%，文远知行以24.98港元开盘，比发行价下跌7.8%。不过，双双破发不影响业务进展，10月底至今，两家新动态持续曝光，但看得出资本市场对自动驾驶赛道的态度转向理性。

眼下，自动驾驶正处于分化阶段，一边是滴滴、哈啰等企业的自动驾驶业务还在吸引投资，另一边，中智行被申请破产事件距今不足两月，自动驾驶双雄的数据争议也没了下文，更早入局的萝卜快跑则愈加低调。和同属于AI范畴的大模型相比，自动驾驶还在等待自己的“ChatGPT时刻”。http://www.bj6611.cn

昔日的“鸭脖之王”绝味食品，正陷入上市以来最深的经营泥潭。

自2017年上市以来，绝味食品始终保持盈利状态，虽然起伏较大，但从归母净利润的绝对值看，2024年交出了上市以来最差“成绩单”。

进入2025年，绝味食品仍显露出疲态。因年报“失真”被“ST”后，绝味食品发布“戴帽”后的首份季报。2025年前三季度，营业收入减少15%，归母净利润跌超三成。

如今，加盟商也在加速离开绝味食品。截至2025年10月初，绝味食品的门店数量为10606家。相比2023年底，绝味食品在中国大陆地区门店总数为15950家。

撑起八成主营业务收入，卤制食品“卖不动”

卤味市场热度渐退，绝味食品的经营压力持续加剧。

绝味食品最新财报显示，2025年前三季度，公司实现营业收入约42.6亿元，同比下滑15.04%；归属于上市公司股东的净利润约2.8亿元，同比下滑36.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.41亿元，同比下滑43.27%。

业绩两位数下滑已不陌生。2024年公司实现营业收入62.57亿元，同比下降13.84%；实现净利润2.27亿元，同比下降34.04%。

对于今年前三季度业绩，绝味食品表示，业绩下滑的主要原因是公司受行业市场环境的影响，导致主要产品销量下滑。

几年时间，绝味食品经历业绩“失速”下滑，由“增收不增利”转向“营收净利双降”。2022年至2024年，公司营收由2022年的66.23亿元微增至2023年的72.61亿元后，于2024年回落至62.57亿元，同比下滑13.84%；相比之下，净利润从2022年的2.35亿元升至2023年的3.44亿元后，2024年降至2.27亿元，同比下跌34.04%。

贝壳财经记者梳理看到，2021年至2024年，绝味食品卤制食品销售的毛利率分别为33.77%、27.81%、27.86%、33.96%。虽然毛利率增长了，但是2024年，绝味食品卤制食品销售的营业收入约为52.24亿元，同比下滑13.67%。

今年前三季度，绝味食品卤制食品销售的收入约35.27亿元，占主营业务收入的84.63%，去年同期，绝味食品卤制食品销售的收入约42.23亿元，占主营业务收入的86.05%。

业绩不如意，绝味食品的股价同样“跌麻了”。上市之初，绝味食品的股票发行价格为16.09元/股，上市首日收盘总市值约为95亿元。东方财富Choice数据显示，绝味食品的收盘总市值曾在2021年2月9日超过635亿元。然而，截至2025年9月底，绝味食品的总市值约为81.93亿元。

今年前三季度，绝味食品主营业务收入分产品情况。公告截图

门店数量缩至1万家，“造血”遇难题

一度带飞绝味食品业绩的门店扩张步伐，如今也开启收缩。

绝味食品2023年年报显示，当年营业收入和净利润同比双增，主要因为销售金额和门店数量的增长。截至2023年底，绝味食品在中国大陆地区门店总数为15950家（不含港澳台及海外市场），全年净增长874家。在2024年年报中，绝味食品未披露公司的门店数量和增减情况。不过，2024年半年报显示，截至2024年6月底，绝味食品在中国大陆地区门店总数为14969家，显现出关店迹象。

窄门餐眼数据显示，截至2025年10月初，绝味食品的门店数量为10606家。

9月23日，绝味食品表示：“在当前变化的外部环境下，公司的门店模型、销售渠道、供应链管理体系都在做针对性的调整，同时持续加强与加盟商的沟通。公司正在积极探索门店新模式，在区域进行试点，尝试进行突破。公司不断加快产品的创新迭代，加快新品上新节奏，优化核心产品的品质和口味稳定。同时，进一步加大公司的信息化力度，加快对客户需求的捕捉，推动供应链效率的提升。”

贝壳财经记者注意到，绝味食品经营活动产生的现金流量净额下滑，应收账款攀升，货币资金也在减少。

今年前三季度，绝味食品经营活动产生的现金流量净额约6.02亿元，同比下滑34.88%。截至今年9月底，绝味食品的应收账款约2.3亿元，去年年底约1.89亿元；截至今年9月底，绝味食品的货币资金约6.42亿元，去年年底约7.18亿元。

战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪告诉新京报贝壳财经记者，绝味食品财务指标变化释放出多重警示信号，经营活动产生的现金流量净额同比下滑超三成，表明其主营业务“造血”能力减弱，可能因市场竞争加剧、成本上升或销售策略调整导致资金回笼变慢；应收账款增加两成，反映公司为扩大销售放宽信用政策，但增加了坏账风险与资金占用成本；货币资金减少超10%，或因偿还债务、投资扩张或运营资金需求增加，削弱了财务灵活性。三者叠加，显示公司面临盈利质量下降、资金压力上升的双重挑战，需警惕流动性风险。

投资也亏损，连续五年年报“失真”被罚

贝壳财经记者梳理发现，过去几年，绝味食品的投资收益情况表现不佳，成为拖累公司业绩的重要因素之一。2022年至2024年，绝味食品的投资收益分别约为-0.94亿元、-1.16亿元、-1.6亿元，三年累计亏损超过3.7亿元。

今年前三季度，绝味食品的投资收益约2829.43万元，去年同期为负数。

今年5月，绝味食品在公开回应中提到：“原来公司战略是构建美食生态，所以投资了一些轻餐饮。投资一看对项目的管控，二看对周期的把握。当前环境下消费是有不同声音的，食品行业更关注基本面。现在处于战略调整期，我们在思考用多种方法解决问题，目前投资的很多企业本身经营及团队状态都不错，经历过了周期。未来在投资板块的方向还是围绕公司战略，进行相应梳理。”

贝壳财经记者注意到，因涉嫌信息披露违法违规，2024年6月，中国证监会决定对绝味食品立案。

今年9月30日，绝味食品收到湖南证监局下发的《行政处罚决定书》，也揭开了年报“失真”问题。

经查明，2017年至2021年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，占对应年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。公司2017年至2021年各年年度报告未如实披露营业收入。

湖南证监局决定，对绝味食品股份有限公司责令改正，给予警告，并处以400万元罚款；对相关责任人均给予警告，并处以金额不等的罚款。公司已于2025年9月19日收到《事先告知书》，绝味食品的股票因此被实施其他风险警示，股票简称由“绝味食品”变更为“ST绝味”。

 

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江淮汽车的成绩单再次“拉响警报”。 2025年三季报显示，江淮汽车前三季度累计亏损14.34亿元。与此同时，其9月汽车总销量同比减少15.5%。困境之下，尊界品牌和海外市场成为两根“救命稻草”，被江淮汽车寄予厚望。 然而，尊界品牌定价较高，并非“走量”产品，能否成为市场爆款、带来可观收益尚存疑问；海外市场则面临技术标准严苛、法规要求严格等难题，进军成本高昂且前景难测。http://www.bj6611.cn

在数字媒介的浪潮中，网络文学正经历一场深刻的身份变革。它已不再仅仅是类型小说的生产阵地或热门IP的内容源头，更演变为一个充满活力的叙事实验室，为微短剧、互动影游（影视与游戏互动结合）等新兴文艺形态提供着核心动力与创意蓝图。这种转变深刻地验证了网络文学作为“新大众文艺”主要策源地的核心地位。当影视化的重心从传统长剧转向短视频，当阅读体验从单向接受转向互动参与，文艺创作的底层逻辑正在被重塑。 从网文到微短剧：转化类型叙事的核心“爽点” 微短剧的媒介特征突出表现为“微”与“短”。根据2022年国家广电总局的定义，其“单集时长从几十秒到15分钟左右”，在备案系统中则被更精确地规定为“单集时长20分钟以内”。然而，市场的选择更为严苛，经过大浪淘沙，当前最主流的微短剧时长普遍被压缩在每集3分钟左右。 在如此短的时间内，如何牢牢抓住观众的注意力？无论是在短视频平台与其他内容竞争，还是在社交平台争夺宝贵的引流机会，微短剧的制胜法宝在于其对网络文学叙事套路的极致运用。它通过观众熟悉的符号，迅速暗示其类型归属，并许诺即将到来的“爽点”。 以入围2024年度“中国网络文学影响力榜·IP影响榜”的爆款剧《我在八零年代当后妈》为例，剧集开篇即用字幕“一九八七年”和一场葬礼迅速建立情境。随即，一个当代大学生穿越而来。短短1分48秒的第一集，已经隐含了诸多可能展开的类型叙事与可以期待的爽点。已然对这些暗号熟稔于心的观众立即咬住了抛出的“钩子”，带着对爽点的期待追看下去。 这揭示了微短剧对网文类型叙事的典型转化模式：首先，将复杂的类型叙事模式提纯为极易识别的“爽点”；其次，将大量“爽点”密集地排布在极短时间内，形成类似“大纲文”的快节奏情节；最后，通过典型的服化道、场景与功能性人物对话，实现剧情的高速推进。这种转化不仅适用于改编单部网文，更是一种可复制的方法论，用于转化所有类型叙事的核心“爽点”。 如2020年最早爆红的《歪嘴战神，龙王赘婿》系列短视频，起初并非作为微短剧被制作出来，而是为网文引流的广告，每集仅有一分钟，只演绎“赘婿”身份发生反转的典型场景来展示其核心的逆袭打脸“爽点”——被丈母娘与妻子百般刁难的赘婿，实际上是“天选之子”。靠着对单一“爽点”模式的直接展示与不断重复，这一系列广告视频迅速走红，成为此后微短剧化用网文类型模式的滥觞。 有研究者借用德国社会学家哈特穆特·罗萨等西方学者提出的“社会加速”理论来解释微短剧的加速叙事、加速传播与读者对其的加速消费，而这种加速之所以可能，正建立在观众对网文套路符号的即时识别之上，其背后是网文类型叙事近三十年积淀形成的“爽点数据库”。可以说，微短剧的崛起是网络文学叙事逻辑与短视频媒介逻辑的一次深度耦合。这一加速也离不开技术的支撑，这次媒介耦合是网络文艺向“算法时代”转型的结果。http://www.bj6611.cn/

“十五五”规划建议提出，强大国内市场是中国式现代化的战略依托。坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。“十五五”规划建议还部署了大力提振消费、扩大有效投资、坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点三方面重点任务。

专家表示，上述部署有望重塑供需结构，全面实现新旧动能转换，以供需平衡发展提升经济增长的韧性。“十五五”时期，建设强大国内市场将把握好“拓展增量、提升效益、畅通循环”这三个关键。

供需两端发力提振消费

“十五五”规划建议将大力提振消费作为建设强大国内市场的首要任务。

“中国现有14亿多人口，未来十多年中等收入群体将超过8亿人，市场潜力巨大。”商务部部长王文涛如是说。

合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力；加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出……“十五五”规划建议提出的一系列举措，延续了“坚持惠民生和促消费”这一行之有效的经验做法。“十五五”时期，有关部门将从需求侧、供给侧两端发力提振消费，完善相关制度保障。

从需求侧看，需着力增强居民消费能力。招商银行研究院总经理助理谭卓表示，需求侧重在消费能力与预期改善，促就业是最为基础的工作，也是居民增强消费能力的核心。此外，公共服务支出比重提升也将为居民刚性支出减负。

从供给侧看，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，将成为清晰的主线。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，“十五五”时期市场将顺应消费升级的大趋势，大力增加高品质、个性化、绿色化的商品和服务供给，以高质量的供给创造并引领新的消费需求。“从新供给的角度来讲，服务于人民群众日益增长的美好生活需要的新技术、新产品将不断涌现。”国家发展改革委经济研究所副所长郭丽岩说。

此外，制度保障将起到优化消费环境作用，使消费者能消费、敢消费。交银国际宏观策略分析师李少金表示，“十五五”规划建议提及的“清理汽车、住房等消费不合理限制性措施”“落实带薪错峰休假”等内容，均是直指当前消费堵点的实质性安排。谭卓认为，制度侧重在完善机制、加强管理、保护权益，“落实带薪错峰休假”将有助于进一步扩充消费场景，提升居民文旅服务消费。

有效投资重在“投资于人”

“投资于人”已成为促进经济结构转型与社会结构转型的结合点。

“我国固定资产投资年度规模已达到50万亿元，但惠民生、补短板、育动能等任务还很重，必须把‘钱’特别是政府资金更好地用在发展紧要处，花在群众生活上。”国家发展改革委主任郑栅洁说。

业内人士建议，“十五五”时期，要着力从优化投资结构、提高投资效益、深化投融资体制改革入手，用好各类工具扩大有效投资。

优化投资结构。中国国际经济交流中心副理事长王一鸣表示，“投资于人”意味着要增加民生和公共服务的投入，还要增加人力资本投资，提高人力资本对经济增长的贡献，这对保持经济持续稳定增长有重要意义。罗志恒表示，一方面，应更加聚焦于发挥战略引导作用和弥补公共服务短板，资金将更多地投向教育、医疗、养老等民生领域，以及新一代信息技术、新能源等关乎国家长远竞争力的前沿科技领域；另一方面，应通过完善产权保护制度、营造公平竞争的市场环境、健全民营企业参与重大项目建设的长效机制，形成政府投资与民间投资协同发力的强大合力。

提高投资效益。加强政府投资全过程管理；深化投资审批制度改革，进一步明确中央和地方投资方向和重点；加强谋划论证，实施一批重大标志性工程项目……一项项具体举措，将有效提高投资效益，确保每一分钱都花在刀刃上。“着眼于解决部分领域投资存在的‘重投入、轻效益’问题，让投资资金撬动更大的经济社会价值。”郑栅洁说。

深化投融资体制改革。郑栅洁表示，用好新型政策性金融工具；发挥好基础设施领域不动产投资信托基金、政府和社会资本合作等渠道作用，激发投资活力；深化投资审批制度改革。广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平表示，扩大内需发挥战略基点作用，需要财政政策进一步发力：既通过优化支出投向、完善社会保障等“投资于人”的举措稳定居民预期，又借助专项基金、项目补贴等支持“投资于物”。

破除各种市场障碍

市场是最稀缺的资源。更加有力有效地破除各种市场障碍，将有利于高效聚集国内外资源要素，充分发挥我国巨大市场潜力。正如郑栅洁所说：“有了统一大市场，才能畅通大循环。”

“十四五”期间，全国累计集中清理4000余件妨碍统一市场和公平竞争的规定与做法；我国市场准入负面清单事项已从过去的328项减少到目前的106项，4200多件阻碍要素流动的政策举措得到清理……近年来，全国统一大市场“四梁八柱”逐步建立。但是，推进全国统一大市场建设难以毕其功于一役，还需直面痛点、打通堵点、消除阻碍。

做好顶层设计，不断完善全国统一大市场基础制度。王一鸣表示，必须从制度规则入手，提高制度的统一性、设施的联通性、规则的一致性、执行的协同性，为纵深推进全国统一大市场建设创造条件。

推动要素资源市场向更加统一、高效、规范的方向发展，充分激发各类要素活力。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，“十五五”规划建议提出的“优化企业总部和分支机构、生产地和消费地利益分享”这一举措，体现出对区域协调发展与市场效率提升的深度融合考量。

中诚信国际研究院院长袁海霞表示，考虑到当前“内卷式”竞争问题日益凸显，全国统一大市场建设正进入攻坚克难的关键阶段。“十五五”规划有望在破除地方保护和市场分割、加快建设高标准市场体系等方面做出系统部署。

郭丽岩认为，超大规模市场的资源优势正在加速转变成产业的竞争优势，能够为新技术、新产品的试验试制、应用推广不断地迭代提供更多应用环境和场景，强大国内市场是中国式现代化的战略依托。

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《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，拓展双向投资合作空间。商务部党组日前表示，要谋划好设计好落实举措，在稳步扩大制度型开放、拓展双向投资合作空间等方面出台更多细化措施。

专家认为，拓展双向投资合作空间包括利用外资和对外投资两方面，是“十五五”期间对外开放的重要抓手之一。“十五五”期间，稳外资举措有望继续加码，合作领域也有望向新一代信息技术、新材料、创新药等领域拓展。

塑造吸引外资新优势

商务部最新公布的数据显示，今年1至9月全国新设立外商投资企业48921家，同比增长16.2%；实际使用外资金额5737.5亿元，其中9月当月同比增长11.2%；与此同时，1至9月，我国全行业对外直接投资9236.8亿元，同比增长4.4%。

商务部部长王文涛表示，从“十四五”看，中国利用外资，一是“量稳”，实际使用外资累计7200多亿美元，新设外企24万多家，引资大国地位依然稳固；二是“质优”，高技术产业引资占比超过1/3，汽车、医疗健康、电子信息等一大批标志性项目在华落户，跨国公司地区总部和研发中心明显增多。

中国市场的“磁吸力”与高水平对外开放密不可分。“十五五”时期将塑造吸引外资新优势，落实好“准入又准营”，缩减外资准入负面清单，促进外资境内再投资。

在中国国际经济交流中心科研信息部副部长刘向东看来，塑造吸引外资新优势，需要以服务业为重点稳步扩大市场准入。简化审批流程，确保既准入又准营，持续擦亮“投资中国”品牌，同时优化投资环境与政策体系，加强知识产权保护，确保外资企业国民待遇，提供政策激励，重点吸引高技术产业和研发中心落地。通过自贸区、开发区等平台，引导外资投向高端制造、数字经济、生物医药等战略性领域，建立外资项目专班和圆桌会议制度，解决外资企业直接诉求，拓展国际合作与融资渠道。

商务部研究院研究员聂平香表示，要充分依托国内大市场优势。有关部门可通过统一大市场建设、提振消费、推动新质生产力发展等方式，充分发挥国内市场潜力；在人工智能、生物科技、新能源等新兴领域和新科技带来的新产业新模式等方面，为跨国公司提供更多发展机遇。

进一步缩减外资准入负面清单

王文涛说，中国超大规模的市场也是外企的机遇。商务部将按照“宜早不宜迟、宜快不宜慢”的要求，进一步降低市场准入门槛。

刘向东认为，我国将加快服务业领域对外开放，推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域开放。今后，外资准入负面清单将聚焦这些服务业领域进行缩减，如推动增值电信业务开放试点，逐步取消数据中心、云服务的外资持股比例限制，扩大外商独资医院试点范围，研究制定教育、文化领域自主开放措施等。自贸试验区、服务业扩大开放试点等平台将率先对接国际高标准规则。

不少外资企业人士表示，投资中国不是可选项，而是必选项。当前，国际贸易投资面临的挑战增多，中国政府持续扩大开放，在稳外资、促发展方面展现出坚定决心，期待“十五五”规划为外资企业提供更大发展空间，愿继续加大在华投入、深化合作，助力中国高质量发展。

优化对外投资管理

专家认为，吸引外资能够带来先进技术与管理经验，助力我国产业链供应链转型升级；对外投资则能推动我国更大范围、更深层次参与全球产业分工和合作，拓展中国式现代化的发展空间。“十五五”时期，“引进来”与“走出去”协同发力，既是构建新发展格局的必然要求，也是实现“既看GDP(国内生产总值)也看GNI(国民总收入)”发展目标的重要路径。

商务部、国家统计局和国家外汇管理局联合发布的《2024年度中国对外直接投资统计公报》显示，2024年中国对外直接投资流量1922亿美元，比上年增长8.4%，占全球份额的11.9%，较上年提升0.5个百分点，连续13年位列全球前三。

《建议》明确，有效实施对外投资管理，健全海外综合服务体系，促进贸易投资一体化，引导产业链供应链合理有序跨境布局。

对此，刘向东认为，有关部门应优化对外投资管理，完善外商投资服务保障体系，引导企业合规经营，强化产业链供应链自主可控能力，依托境外产业园推动产业链协同，支持龙头企业整合上下游资源，共建共用供应链体系。引导重点行业海外布局，强化本地化合作与售后服务。

聂平香表示，有关部门将推动建立健全海外综合服务体系，为走出去企业提供全面综合的服务，强化合规、法律、财税、金融、知识产权、人才等服务支撑。推动投资贸易一体化发展，以对外投资带动贸易尤其是中间品贸易发展。http://www.bj6611.cn/

国务院总理李强10月31日主持召开国务院常务会议，部署加快场景培育和开放推动新场景大规模应用有关举措。

会议指出，应用场景是连接技术和产业、打通研发和市场的桥梁，对促进新技术新产品规模化商业化应用具有重要牵引作用。要充分发挥我国超大规模市场和丰富应用场景优势，注重供需对接，面向产业发展前沿和重大技术攻关需求，优先布局一批新领域新赛道场景、高价值小切口场景和跨区域跨领域综合场景，做好场景资源开放、中试验证创新、商业模式探索等工作，促进形成从技术突破到产业应用的完整闭环。要用改革创新办法培育更多新场景，推进基础设施和平台等“硬件建设”，做好法规、制度、政策等“软件支撑”，加强部门协同，健全监管机制，营造良好创新生态。

上海财经大学中国式现代化研究院特聘研究员吴一平在接受澎湃新闻记者采访时表示，随着全球科技竞争不断加剧，如何将科技创新成果转化为现实的需求成为我国经济高质量发展阶段有待解决的重要问题。

“中国正在推动全国统一大市场建设，拥有丰富的应用场景资源。场景应用是连接供给侧技术与需求侧拉动的重要中介，布局新领域新赛道场景成为驱动科技创新和产业升级的重要动力。此次提出的新场景培育举措具有很强的实操性，体现了问题导向与目标导向相结合的政策逻辑。”吴一平说。

加快场景培育

上海交通大学安泰经济与管理学院、中国发展研究院副研究员，博士生导师钟辉勇在接受澎湃新闻记者采访时表示，国常会的此次表述意味着未来需要并且必须进一步加强培育和开放应用场景，用真实的市场需求来推动新技术的落地。

他指出，中国具有的最大优势之一就是超大规模市场和丰富的应用场景，需要深入推动从技术供给到市场需求之间的匹配，实现从技术突破、场景测试、产业应用、产生效益到驱动更多技术突破的良性循环。

“其中，相关的新领域新赛道场景，可能就包含尽快全面推动自动驾驶在国内的落地；高价值小切口场景也同时意味着精准赋能，不求大而全，而是找到一个具体、明确的痛点，用新技术解决；跨区域跨领域综合场景，意味着未来的开放应用场景将是一个全面的系统工程，不是小范围的开放，而是在中央推动下打破部门壁垒，大幅度推进综合性、全局性的改革措施。”钟辉勇说。

上海国家会计学院现代产业发展研究中心副主任、副教授钟世虎在接受澎湃新闻记者采访时表示，此次国常会提出的“加快场景培育和开放，推动新场景大规模应用”，抓住了当前中国经济发展的一个核心痛点，即如何将技术潜力、市场规模优势，有效转化为实实在在的产业竞争力。

软硬结合

会议明确提出，要用改革创新办法培育更多新场景，推进基础设施和平台等“硬件建设”，做好法规、制度、政策等“软件支撑”，加强部门协同，健全监管机制，营造良好创新生态。

钟世虎表示，硬件建设是基础，这里的硬件，不仅指传统的“铁公基”，更是指支撑新场景的新型数字基础设施、算力平台、中试验证平台、数据开放平台等。“没有这些，自动驾驶的车就无路可测，人工智能的算法就无数据可训。这是新场景能够落地生根的沃土。另一方面，软件支撑是关键，也是难点痛点。很多新技术之所以叫好不叫座，不是因为技术不成熟，而是因为制度没能跟随技术的发展。”

他进一步指出，目前法规相对滞后。“比如，AI的法律责任如何界定？AI数据污染问题如何管控？这些法规空白会成为扼杀创新的隐形天花板。”同时，监管创新不仅是“管”，更是要探索 “沙盒监管”等包容审慎的新模式。在可控的范围内允许试错，为创新留出必要的空间和时间。“而跨区域、跨领域的场景应用，最大的障碍往往是地方保护、部门利益和数据孤岛。会议强调‘加强部门协同’，就是要用更高层级的协调力量，去打破这些行政和市场壁垒，让要素在更大范围内顺畅流动。”http://www.bj6611.cn

在近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，中国证监会主席吴清发表题为《提高资本市场制度包容性、适应性》的署名文章，明确了“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六方面重点任务举措。

一是积极发展股权、债券等直接融资。文章提出，要以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市。持续提升中介机构高标准专业化服务能力。积极发展私募股权和创投基金。健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化。完善期货品种布局和产业服务功能。

二是推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司。文章表示，上市公司是资本市场之基，要更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值。持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度，支持上市公司转型升级、做优做强，发展新质生产力，助力培育更多世界一流企业。研究完善上市公司激励约束机制，激发企业家精神和人才创新创造活力。督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展现金分红、回购注销等。巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，进一步健全进退有序、优胜劣汰的市场生态。

三是营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境。文章表示，要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。

四是着力提升资本市场监管的科学性、有效性。文章强调，金融创新更新迭代快，具有明显的顺周期性和强外溢性。要适应市场的快速发展变化，加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制。加强战略性力量储备和稳市机制建设，强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解，持续提升资本市场内在稳定性。

运用好大数据、人工智能等现代信息技术手段，高效识别违法违规线索和风险隐患。坚持依法监管、分类监管，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为，维护公开公平公正的市场秩序。

五是稳步扩大资本市场高水平制度型开放。文章指出，开放包容是高质量资本市场的重要特征。要坚持以我为主、循序渐进，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高我国资本市场国际竞争力。支持企业用好国内国际两个市场、两种资源。完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度。加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构。加快推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位。

六是共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态。文章强调，加强资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法，制定修订上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例等行政法规，积极创造公开公平公正的市场环境。推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，强化投资者教育宣传，倡导理性投资、价值投资、长期投资。加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设，强化对资本市场战略性基础性前瞻性问题的研究。健全预期管理机制，加强宣传引导，推动全社会形成鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围。http://www.bj6611.cn/

“我梭哈之后就暴跌，没有比我更倒霉的了。”一句网友的自嘲，道出了本轮金价震荡中众多投资者的遭遇。

10月以来，国际金价在创下历史新高后急速回落，剧烈波动让高位入场的散户措手不及。不过，业内人士普遍认为，本轮金价调整更倾向技术性回调，而非趋势性逆转。据芝商所数据显示，10月黄金期货交易市场整体表现“比以往更健康”。

展望未来金价走势，多位分析师认为，“黄金可能买贵，不会买错。”在美国赤字财政和量化宽松难以真正结束的背景下，黄金正在经历再定价的过程。在宏观不确定性高的时期，黄金能有效提升整个投资组合的稳健性。

金价高位震荡

2025年以来，国际金价接连突破历史高点，一股黄金投资热潮席卷全国。金条销量激增，今年上半年我国金条及金币消费量达264.24吨，同比增长23.69%。金条投资成为普通人参与黄金市场的主要方式，年轻人纷纷在社交媒体上晒出自己的“攒金计划”。

然而，10月以来，金价的剧烈波动让众多投资者措手不及。10月21日，国内上海金现货价格触及历史最高点，正是在这一天，李女士多次买入，合计共买入约1000克金条。她说：“平时都玩200克、300克的，那天头脑一热就买了很多进去。”但金价在短短数日间急速回落，“如果现在割肉的话要亏10万元，所以现在打算先不动了。”

期货市场的投资者则面临着更大的风险。一位网友在金价急涨急跌中遭遇重创，他表示“之前一直空单，但前两天感觉快不行了，冒出了梭哈一把多单的想法”。然而多单刚一买入，金价突然下跌，在爆仓之前他赶紧清了仓。

Wind数据显示，截至10月31日，伦敦金现货价格徘徊在4000美元/盎司上下，较本月高点回落约8%。

“金价在六个星期内暴涨了超过1000点，出现技术性回调再正常不过。”淡水泉(香港)总裁兼首席经济学家陶冬在其文章中表示，这是一场迟来的调整。美元汇率的上升、地缘政治的缓和以及杠杆盘的退出，带来了这轮急跌。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳同样认为，本轮金价调整更倾向技术性回调，而非趋势性逆转。其判断主要基于两大原因。首先是黄金前期涨势过快，市场存在技术性修复的需求。金价今年以来涨幅约56%，市场呈现近乎抛物线式的上涨，技术上面临严重超买。在金价六个星期内暴涨超过1000点后，出现调整再正常不过。

其次是风险偏好阶段性回升。陈雳表示，近期全球贸易摩擦略有缓和，美国政府停摆风险也在一定程度减弱，这暂时削弱了黄金的避险吸引力，从而促使资金流向风险资产。

值得注意的是，美联储的最新政策表态也为市场情绪降温。北京时间10月30日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%。同时，美联储主席鲍威尔表示12月降息“远非板上钉钉”，这一表态令市场对后续降息预期降温。

中信期货认为，美联储本次会议体现政策层“稳增长、防风险”的取向，名义利率下行对黄金构成阶段性支撑。但鲍威尔在新闻发布会上发言偏鹰，削弱了市场对持续宽松周期的信心。与此同时，美联储资产负债表的被动收缩已使银行体系储备金占比降至14%以下，短端流动性趋紧推高了隔夜及回购利率。中信期货认为，当前资金紧张并非季度末的暂时现象，而是结构性储备受限所致，意味着美国金融体系已从“超额流动性”阶段转向“边际紧缺”。

这种流动性格局的转变在短期内压制黄金价格弹性。高利率与强美元提升了持有成本，使无收益资产的配置吸引力下降。但从中期视角看，一旦资金市场压力持续上升，美联储若被迫提前重启资产扩张，黄金的避险与流动性对冲属性将重新凸显。

市场比以往更健康

尽管近期金价持续震荡，但从芝商所的数据来看，10月黄金期货市场整体表现“比以往更健康”。

“通过未平仓合约数据来分析，未平仓合约反映的是市场上所有持仓的总和,当市场过度波动或出现大规模获利了结时,往往会出现交易量大幅增加、未平仓合约数量下降。但10月的情况并非如此。”芝商所董事总经理兼全球金属产品主管Jin Hennig日前对记者表示，虽然确实存在一些获利了结的仓位调整,但同时市场上也有大量新建仓活动在进行,这说明市场参与度持续提升。

Hennig告诉记者，当前整个贵金属板块都保持着良好的交易活跃度,这种态势并未因10月发生的油价危机而改变,表明投资者对黄金走向及其基本面仍然保持乐观。从芝商所基准的100盎司黄金期货合约,到10盎司及1盎司的合约,所有产品在10月都创下了交易量纪录。

从整体来看，芝商所今年的黄金交易数据再创新高，在去年已达到创纪录水平的基础上,今年整体交易量增加了20%。

交易增长的背后,一大趋势是散户投资者正在大规模重返市场。Hennig表示，从芝商所的合约交易数据来看,微型黄金合约(10盎司)和今年1月新推出的一盎司黄金期货合约,交易量均增长了一倍以上，目前微型黄金合约交易量已超过100万份,一盎司合约达到约18万份。“当然,机构投资者和大型银行等客户群体也有参与,但散户的回归无疑是今年最大的市场趋势之一。”Hennig表示。

Hennig称，特别值得注意的是,当前全球股市表现强劲的同时,金价也在创历史新高。这种股市与金价同时走高的现象较为罕见,也使得黄金吸引了更多不同类型的市场参与者。

黄金在资产配置体系中的角色悄然变化。与以往不同，黄金价格的涨势与美元指数等金价的传统锚点相背离，市场普遍认为，金价的锚定物逐渐转移。

陶冬认为，黄金正在经历再定价的过程。二战后美债是全世界约定俗成的高信用高流动性锚定资产，被称为零风险资产。如今美债的信用在褪色，美国政府无节制的赤字财政政策、国债市场上的大幅动荡、在地缘政治中被武器化，美债不再是零风险了。“资本市场寻求政治中立、不受央行干预影响、但流动性充沛、信用良好的替代资产，那就是黄金。”

“黄金正在资产配置中取代部分主权债功能。这一现象正在发生，尤其是在传统债券对冲风险功能减弱的背景下。”在陈雳看来，这种替代体现在两个方面。一是避险功能的替代。在通胀高企、政府债务高企的环境中，主权债的实际收益率可能为负，其作为投资组合稳定器的功能下降。黄金因其与股票等其他资产的低相关性甚至负相关性，正被更多机构视为有效的风险分散工具。二是抗通胀功能的强化。黄金传统的抗通胀属性，在当前宏观不确定性高的环境下，比负利率的主权债更具吸引力。

整体而言，陈雳认为，当前金价的锚定物已经从传统的美元指数，扩展为一个更复杂的多维锚定体系，金价主要充当结构性锚定和情绪锚定作用。从情绪锚定来看，持续的地缘政治冲突为金价注入了风险溢价。一旦局势紧张，这部分溢价会迅速推高金价，反之缓和则会使其回落。这也解释了为何近期地缘政治略有缓和时，金价出现了快速回调。

可能买贵 不会买错

短期来看，金价面临诸多下行风险，但多位分析师对黄金的长期前景保持乐观。http://www.bj6611.cn